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华泰证券经济扩张放缓联储保持等待

发布时间:2019-08-14 17:28:03

华泰证券:经济扩张放缓 联储保持等待 2016-04-28 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

点评美联储4月FOMC会议经济数据喜忧参半,联储4月不加息美联储FOMC会议决议4月暂不加息,维持联邦基金利率区间为0.25-0.5%,符合市场预期。一季度以来美国经济数据处于好坏参半的状态。好的方面,就业数据依然强劲,劳动参与率出现提升,近期失业金首申数据创下1973年来新低,时薪也有缓慢增长,对消费支出和中长期通胀走势有所支撑。差的方面,一季度初美国金融市场大幅波动,影响企业投资,工业产出也再度转负,制造业PMI从1月的52.4持续回落至当前的50.8。同时弱外需和强美元影响净出口,拖累经济增长。周四美国将公布一季度GDP初值,当前市场预期终值为0.6%(环比年化),低于前值1.4%,但与2015年同期的0.6%持平。

公告内容接近均衡,尚未暗示6月加息前次FOMC会议以来,联储高官发言总体偏鸽派,强调不确定性和渐进性加息的机制,而部分鹰派观点主要来自于没有投票权的官员。从本次会议新增信息看,鹰派观点和鸽派观点接近均衡,如联储将描述经济扩张趋势的措辞由“温和(moderate)”改为“放缓(slowed)”,但不再认为全球环境带来风险。公告中联储未对6月加息做任何暗示,或意味着联储更倾向于等待。去年以来联储在选择加息时点上极为谨慎,不仅通胀和就业要达标,也需要外部环境稳定、本国金融市场向好、经济增速强健等多个条件同时达成,加息时点上的挑剔导致加息日程一再推迟。

维持联储年内将加息两次的判断,二度加息或在9月由于劳动市场数据靓丽,联储或认为近期经济放缓是由短期因素主导,短期因素消散后经济更适于加息。综合来看,我们维持联储年内将加息两次的判断,但实际上联储加息操作仍面临诸多不确定性。从目前的已知信息看,我们倾向于判断加息时点可能在9月和12月,建议投资者关注美联储有投票权的主要官员下一步言论,如5月没有明显的鹰派言论,6月加息可能不大。

中美经济周期差有所收窄,贬值压力减轻美元弱势下人民币贬值和资本流出压力明显减轻,于是近期汇率走势较稳、外占和外储流出减速。市场认为汇率暂稳或有G2协调的原因,但中美经济的周期差才是决定汇率走势的关键因素。一季度以来,中国经济基本面有所改善,中美经济周期差收窄,背后是中国宏观政策上拉动基建和房地产;同时近期央行在灵活适度货币政策上并未采取降息降准,对汇率也有短期支撑作用。中期看,随着中国经济相对转好,美元周期“主升浪”已过,贬值压力将逐渐收缩至一些关键时点上,如联储加息前后等。

鸽派联储对大宗商品价格影响或有限第一,近期大宗波动主要在于供需变化和投机资金入场,美元汇率只是次要的因素;第二,自从3月FOMC会议鸽派程度超出预期,加息次数“四变二”,美元指数持续走弱,近期最低落至93.6,是去年8月以来新低。而且近期美元走弱与欧元、日元长期贬值后的反弹有关,走势本身难以持续,因此美元指数下行空间也有限。

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